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今天螺纹RB1901午后在萍钢高炉受到环保停产的消息刺激下，一路高歌猛进！萍乡萍钢安源钢铁有限公司，因环保问题，7座高炉中的5座高炉从今天开始至8号之前陆续停产，安源片区与萍乡片区各有一座高炉生产正常，这两座高炉是否停产未确定，预计影响每日钢材产量达1万吨左右，停产结束时间未定。说明环保风往中西部省份推进，而且真的在落实蓝天计划！

责任编辑：谢长杉人民币国际化是以贸易为基础，但更需要金融的支持。与中国签署货币互换协议的国家及签署规模都在持续增长。以下为演讲实录：庄恩岳：尊敬的各位老师，各位专家、各位同仁，有这么一个学习的机会，感觉到非常高兴。最近我们一直在研究金融去杠杆，以及怎么样防范系统性风险。但是今天的专题，是“一带一路”与人民币国际化。

对此，我们的看法如下——1． 本轮A股非金融盈利周期的底部已大概率出现。A股剔除金融18年年报盈利增速大幅下行至-6.3%，19年一季报回升至1.8%。商誉减值是造成18年报净利润大幅回落的主要原因，若剔除商誉减值的公司，18年A股非金融盈利增速为11%，19Q1为0.3%。我们判断本轮盈利周期已大概率迎来底部。受销售利润率拖累A股剔除金融的ROE（TTM）自18Q3回落以来在19Q1继续下行至7.6%，其中销售利润率和资产周转率分别是18年报和19一季报ROE回落的主要原因。16年以来，A股剔除金融的资产增速维持在13%左右的稳态，在新一轮产能周期明显扩张前，大概率不会出现较大的波动。因此，PPI边际回升能够改善二季度A股剔除金融的资产周转率，对毛利率也形成一定支撑，但在宏观总需求趋势性抬升之前，资产周转率仍将维持低位震荡。从2018年10月以来政策逐步从宽货币紧信用转向宽货币宽信用，近期的金融数据显示货币向信用的传导初见成效。展望19年A股盈利趋势，支撑项来自于二季度开始实施的减税降费、工业品价格企稳、去库存周期进入后期、以及18年年报的低基数效应；而盈利的潜在下行风险来自于“宽货币+宽信用”政策力度的边际缓和、以及后续房地产及出口对经济可能产生的下拉扰动，但大概率本轮盈利周期的底部已经出现。

其次，风险具有外部性，而纯数据驱动判断的只是个体的还款意愿，只见树叶不见森林。金融风险在各个相关行业之间传导，而大数据风控对广泛复杂的社会经济活动的数据采集和建模还处在初期阶段，数据远远不够，无法识别其他行业风险是如何传染给借款人的。最后，大数据经常能证明相关性，比如某个渠道的客户质量较高，风险较低，但无法解释原因。此时如果不通过人工调研举证，很可能就遇上欺诈风险。比如有些非知名的培训机构资产质量数据非常好，如果仅凭大数据风控，应该会在下一个借款周期加大授信额度，但是调查后才发现在这个渠道对用户做了包装美化，美好的信贷数据背后是风险的暗流涌动。

为何采购付款和销售回款存在结算周期差异？我们可以从传神语联的招股书中找到原因。招股书中称，一方面公司人工成本占营业成本的比例近90%，人工成本的采购付款具有及时、稳定特征，导致公司采购付款周期短、现金流出量较大；另一方面，公司语言服务业务具有高频次、小金额特征，一般与客户按一定周期批量结算，导致销售回款周期长，应收账款大，现金流入不足。

2.2 股市特征股市涨跌幅：上证综指本周下跌0.26%，行业涨幅前三为银行（2.04%）、食品饮料（2.03%）和家用电器（1.32%）；涨幅后三为有色金属（-3.62%）、计算机（-3.80%）和通信（-6.15%）。动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周17.40倍上升到本周17.54倍，PB（LF）从上周1.71倍下降到本周1.67倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周25.70倍上升到本周26.96倍，PB（LF）从上周2.13倍下降到本周2.10倍；创业板PE（TTM）从上周303.52倍上升到本周348.07倍，PB（LF）从上周3.52倍下降到本周3.43倍；中小板PE（TTM）从上周48.27倍上升到本周48.88倍，PB（LF）从上周2.76倍下降到本周2.72倍；A股总体总市值较上周下降0.42%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.88%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.20倍上升到本周2.22倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周24.21倍上升到本周28.05倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.42倍下降到本周2.40倍；本周股权风险溢价从上周0.52%下降到本周0.32%，股市收益率从上周3.89%下降到本周3.71%。